今年上半年，在A+H股上市持续火热的推动下，港股IPO市场表现突出。6月19日，德勤中国资本市场服务部发布2025年中国内地和香港新股市场的中期回顾与展望，据统计，截至6月18日，港交所以40只新股、融资1021亿港元成为2025年上半年全球IPO融资额第一大交易所。
以40只新股、融资1021亿港元计算，与去年上半年相比，港股今年上半年上市数量增加33%，融资总额攀升673%，创下过去 10 年以来第二高纪录。这主要基于多只超大型新股，据统计，接近四分之三的2025年上半年的融资额来自4只超大型A+H新股及1只H股上市，宁德时代（410 亿港元）、海天味业（101 亿港元）、恒瑞医药（99 亿港元）等内地龙头企业的上市成为关键推动力。
德勤中国研究认为，2025年上半年香港新股市场势头强劲，主要受惠于鼓励内地龙头企业来港上市及优化新上市申请审批流程，加上市场估值稳中向好，流动性显著改善，资金承接能力持续增强。
展望将来，目前香港有超过170宗正在处理的上市申请个案，包括超过5家公司每家或会融资最少10亿美元。德勤中国资本市场服务部预计，2025年全年香港新股市场可收获80只新股，融资2000亿港元。除了年内或会录得25只A+H新股外，大部分的上市项目将会来自科技、传媒和电信，以及消费业。
德勤中国资本市场服务部华南区上市业务合伙人蓝志康表示，如未出现重大负面的地缘政治或宏观经济干扰, 可以对香港在2025年具备条件争取全球IPO市场领先地位持审慎乐观态度。目前，港股IPO市场拥有强劲的申请上市名单、日益增强的市场动力，以及整体转趋有利的市场环境。
德勤中国资本市场服务部华南区上市业务合伙人刘芳接受记者采访时表示，港股IPO市场A+H上市热潮从2024年三季度末期陆续开始，到今年上半年，已有数十家A股上市企业公告拟登陆港股，而目前实际完成H股上市的数量还不太多，上市潜力还比较大。
从已公告企业分布来看，基本上都是大规模企业和行业头部企业，且以制造业、消费品产业居多。刘芳解读认为，港股市场对于这些国内行业龙头企业来说，可以是一个满足国际化布局非常好的融资渠道。“原来贸易型或海外委托代工的模型可能已经不能满足这些企业的需求，要出海进行落地建厂经营，以及搭建起当地的物流供应体系，都需要国际资金的支持。”
而从投资者角度来看，港股投资者也对于A股大型龙头企业在港上市表现出浓厚兴趣。其中一大表现在于，AH股溢价率不断走低，部分热门股如宁德时代等还出现了H股股价高于A股股价的“倒挂”现象。
蓝志康对此解读认为，这可能有几方面原因：一是港股市场上的A股龙头企业还比较稀缺，对于非国内投资者来说，更加愿意投资这些知名度较高的龙头企业。二是投资者也预期这些企业可能很快进入恒生指数成分，对其长期价值高度认可。
本次德勤中国资本市场服务部也发布了上半年A股市场IPO情况及预测。上半年，A股市场预计有50只新股上市融资371亿元人民币，相对2024年上半年为44只新股融资325亿元人民币，新股数量和融资总额均上升14%。其中创业板IPO数量领先，上海主板融资额领先。
目前，A股上市申请企业中审核状态为已受理、已问询和上会通过数量较去年同期均大幅下降。刘芳认为，这反映IPO“堰塞湖”现象有所缓解，也反映了在对企业和申报中介机构责任压实背景下，企业申报IPO时更加审慎考虑自身经营状况、财务质量、内部监管体系等是否满足上市标准，显现出A股IPO市场走向高质量健康发展的特征。
采写：南都·湾财社记者 徐劲聪
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