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专题：聚焦2025年第三季度美股财报

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　　11月25日晚间消息，蔚来（NYSE： NIO； HKEX： 9866； SGX： NIO）今日发布了截至9月30日的2025年第三季度财报：总营收为217.939亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7%。净亏损34.805亿元，同比减亏31.2%，环比减亏30.3%。不按美国通用会计准则，调整后的净亏损为27.351亿元，同比减亏38.0%，环比减亏33.7%。

　　第三季度运营业绩：

　　2025年第三季度，蔚来交付了87071辆汽车，同比增长40.8%，环比增长20.8%。

　　其中，公司高端智能电动汽车品牌NIO的交付量为36928辆，面向家庭的智能电动车品牌ONVO的交付量为37656辆，而2025年4月正式上市并开始交付的智能电动高端小车“萤火虫”的交付量为12487辆。

　　蔚来在2025年10月交付了40397辆汽车。截至2025年10月31日，蔚来2025年累计车辆交付量达到241618辆，迄今累计车辆交付量达到913182辆。

　　第三季度业绩亮点：

　　第三季度汽车销售额为192.023亿元（约合26.973亿美元），与2024年第三季度相比增长15.0%，与2025年第二季度相比增长19.0%。

　　第三季度汽车利润率为14.7%，相比之下2024年第三季度为13.1%，2025年第二季度同为10.3%。

　　总营收为217.939亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7%。

　　第三季度毛利润为30.246亿元（约合4.249亿美元），与2024年第三季度相比增长50.7%，与2025年第二季度相比增长59.4%。

　　第三季度运营亏损35.215亿元（约合4.947亿美元），与2024年第三季度相比减亏32.8%，与2025年第二季度相比减亏28.3%。

　　不按美国通用会计准则，第三季度调整后的运营亏损为27.761亿元（约合3.900亿美元），与2024年第三季度相比减亏39.5%，与2025年第二季度相比减亏31.3%。

　　净亏损34.805亿元，同比减亏31.2%，环比减亏30.3%。不按美国通用会计准则，调整后的净亏损为27.351亿元，同比减亏38.0%，环比减亏33.7%。

　　截至2025年9月30日，蔚来持有的现金、现金等价物、限制性现金、短期投资和长期定期存款总额为367亿元（约合51亿美元）。

　　完成股权发行

　　2025年9月17日，蔚来完成11.6亿美元涉及合计209090918股A类普通股的注册发行，其中包括发行美国存托股份（每股美国存托股份代表一股A类普通股）及发行A类普通股。

　　根据股份激励计划发行股份

　　2025年10月22日，蔚来向Deutsche Bank Trust Company Americas（蔚来美国存托股份计划的存托人）发行55000000股A类普通股，以用于未来行使股份激励计划下的期权及其他股份激励。

　　第三季度业绩分析：

　　营收

　　2025年第三季度总营收为217.939亿元（约合30.614亿美元），与2024年第三季度相比增长16.7%，与2025年第二季度相比增长14.7%。

　　第三季度汽车销售额为192.023亿元（约合26.973亿美元），与2024年第三季度相比增长15.0%，与2025年第二季度相比增长19.0%。同比增长主要是由于交付量的增加，但由于产品结构变化导致平均售价下降，部分抵消了这一增长。而环比增长主要归因于交付量的增加。

　　第三季度其他销售额为25.916亿元（约合3.640亿美元），与2024年第三季度相比增长31.2%，与2025年第二季度相比下滑9.8%。同比增长主要是由于i）二手车销售收入和技术研发服务收入增加，ii）零部件、配件和售后车辆服务销售增加，主要因为用户数量持续增长。而环比下滑主要是由于二手车销售和技术研发服务收入减少，但由于用户数量持续增长，零部件、配件和售后车辆服务以及提供动力解决方案的销售增加部分抵消了这一影响。

　　销售成本

　　第三季度销售成本为187.693亿元（约合26.365亿美元），与2024年第三季度相比增长12.6%，与2025年第二季度相比增长9.7%。同比和环比增长主要归因于交付量的增加，但部分被每辆车材料成本的下降所抵消。

　　毛利润

　　第三季度毛利润为30.246亿元（约合4.249亿美元），与2024年第三季度相比增长50.7%，与2025年第二季度相比增长59.4%。

　　第三季度毛利率为13.9%，相比之下2024年第三季度为10.7%，而2025年第二季度为10.0%。同比增长主要归因于i）车辆利润率增加，以及ii）由于降低成本和提高效率，零部件、配件和售后车辆服务销售毛利率提高。而环比增长主要归因于车辆利润率的提高。

　　第三季度汽车利润率为14.7%，相比之下2024年第三季度为13.1%，2025年第二季度同为10.3%。同比和环比增长主要是由于单位材料成本下降，这主要是由公司全面降低成本的努力所推动。

　　运营支出

　　第三季度研发支出为23.906亿元（约合3.358亿美元），与2024年第三季度相比下滑28.0%，与2025年第二季度相比下滑20.5% 。不计入股权奖励支出（不按美国通用会计准则），第三季度研发支出为19.389亿元（约合2.724亿美元），与2024年第三季度相比下滑33.2%，与2025年第二季度相比下滑22.1%。研发费用同比和环比下滑主要是由于组织优化导致研发职能人员成本下降，以及新产品和技术开发阶段不同导致设计和开发成本下降。

　　第三季度销售、总务与行政支出为41.847亿元（约合5.878亿美元），与2024年第三季度相比增长1.8%，与2025年第二季度相比增长5.5%。不计入股权奖励支出（不按美国通用会计准则），第三季度销售、总务与行政支出为39.331亿元（约合5.525亿美元），与2024年第三季度相比增长0.8%，与2025年第二季度相比增长6.8%。与2024年第三季度相比，销售、总务和行政开支保持相对稳定。而环比增长主要归因于与新产品推出相关的销售和营销活动的增加。

　　运营亏损

　　第三季度运营亏损35.215亿元（约合4.947亿美元），与2024年第三季度相比减亏32.8%，与2025年第二季度相比减亏28.3%。不计入股权奖励支出（不按美国通用会计准则），第三季度调整后的运营亏损为27.761亿元（约合3.900亿美元），与2024年第三季度相比减亏39.5%，与2025年第二季度相比减亏31.3%。

　　净亏损

　　第三季度净亏损34.805亿元（约合4.889亿美元），与2024年第三季度相比减亏31.2%，与2025年第二季度相比减亏30.3%。不计入股权奖励支出（不按美国通用会计准则，non-GAAP），第三季度调整后的净亏损为27.351亿元（约合3.842亿美元），与2024年第三季度相比减亏38.0%，与2025年第二季度相比减亏33.7%。

　　第三季度归属于蔚来普通股股东的净亏损为36.608亿元（约合5.142亿美元），与2024年第三季度相比减亏28.8%，与2025年第二季度相比减亏28.8%。不计入股权奖励支出（不按美国通用会计准则，non-GAAP），第三季度归属于蔚来普通股股东调整后的净亏损为27.600亿元（约合3.877亿美元）。

　　第三季度每股普通股/美国存托股（ADS）基本和摊薄亏损均为1.51元（约合0.21美元），而2024年第三季度每股基本和摊薄亏损均为2.50元，2025年第二季度每股基本和摊薄亏损均为2.31元。不按美国通用会计准则，第三季度调整后的每股美国存托股基本和摊薄亏损均为1.14元（约合0.15元），而2024年第三季度每股基本和摊薄亏损均为2.14元，2025年第二季度每股基本和摊薄亏损均为1.85元。

　　资产负债表

　　截至2025年9月30日，蔚来持有的现金、现金等价物、限制性现金、短期投资和长期定期存款总额为367亿元（约合51亿美元）。

　　尽管蔚来在截至2025年9月30日的第三季度产生了正的运营现金流，但2025年前两个季度的运营现金流为负，并且截至2025年9月30日，蔚来的流动负债超过了流动资产。

　　业绩展望：

　　蔚来预计，2025年第四季度汽车交付量将在120000辆至125000辆之间，与2024年同期相比增长约65.1%至72.0%。

　　总营收将达到327.58亿元（约合46.02亿美元）至340.39亿元（约合47.81亿美元），与2024年同期相比增长约66.3%至72.8%。