
最近我琢磨一个事儿,发现跟看宏观经济差不多。
我那个用了快十年的扫地机器人终于罢工了,上网一查,维修方案五花八门。
A方案说换主板,B方案说换电池,C方案说传感器脏了擦擦就行。
每个方案都振振有词,背后都有“成功案例”。
最后我谁也没信,自己拆开鼓捣了半天,发现是轮子卡了根头发。
这事儿吧,特像现在全球央行的状态。
尤其是美联储,刚又降了25个基点,市场一片欢腾,好像发了糖的孩子。
但你要是掀开FOMC会议的投票记录一看,乐子就大了。
12个票委,3个投了反对票,这分歧程度,得追溯到好几年前了。
一个主张别降,现在得稳住;另一个嫌降得不够,应该一步到位降50个基点。
这叫什么?
这就叫“三个和尚没水喝”的决策版。
这已经不是简单的鹰派鸽派之争了,这是对“病症”的根本诊断都出了问题。
鲍威尔在发布会上打圆场,说利率到了“中性”区间,既不刺激也不抑制。
这话翻译过来就是:我也不知道接下来该咋办了,先看看再说。
他嘴上说着“任何人的基本预期情形中都不包括加息”,潜台词就是,万一真有意外,那也不是“基本情形”了,大家得有心理准备。
所以,市场为这25个基点欢呼,在我看来有点一叶障目。
这25个基点,既不是力挽狂澜的猛药,也不是深思熟虑的补品,它更像是一份“会议纪要”,忠实地记录了美联储内部的迷茫和妥协。
真正值得我们花时间捋一捋的,不是这碟开胃小菜,而是桌子底下那两颗若隐若现的“地雷”。
第一颗地雷,也是最近被讨论得最多的,是日本。
我们得先算一笔账,一笔横跨太平洋、规模高达十几万亿美元的账。
这笔账的名字,叫“日元套息交易”。
逻辑很简单:日本常年零利率甚至负利率,借日元的成本几乎是白给。
所以全球的聪明钱,就疯狂借入日元,换成美元,然后投到收益率更高的美国国债、美股,甚至其他新兴市场。
这是一门躺着赚钱的生意,本质上是利用不同国家之间的“利率差”来套利。
这笔钱的规模有多大?
有机构估算,广义的日元套息交易规模,在去年底就接近10万亿美元。
这是个什么概念?
这相当于日本GDP的两倍多,是一股足以影响全球流动性的巨大力量。
过去这么多年,这股来自东方的神秘资金,就像一股源源不断的活水,默默地抬高了全球资产的价格。
你买的美股基金,你投资的海外债券,背后可能都有日元套息交易的影子在帮忙“抬轿”。
现在,问题来了。
日本央行,这个全球最佛系的央行,好像要“还俗”了。
他们开始强烈暗示要加息。
虽然每次加的幅度不大,但趋势一旦形成,就非常可怕。
对于套息交易的投资者来说,这意味着“双杀”:
1. 利率成本上升:借日元的成本不再是白给了,利润空间被压缩。
2. 汇率风险暴露:日本加息,理论上会推动日元升值。
当初借日元换美元,是日元贬值美元升值,两头赚。
现在如果日元开始升值,意味着将来还钱的时候,需要用更多的美元去换回日元来还债,光是汇率就能亏掉底裤。
这两个因素叠加,会迫使大量套息交易平仓。
也就是,卖掉手里的美股、美债,换回美元,再把美元换成日元去还钱。
这个过程,就是全球性的“抽水泵”启动了。
那近10万亿美元的“轿夫”一旦开始离场,对美股、美债的冲击力有多大,可想而知。
有策略师甚至认为,日本央行的鹰派举动,对美股的威胁比美联储本身还大。
这就是为什么我说,盯着鲍威尔那25个基点,格局小了。
真正的大戏,可能是在东京上演的。
当然,这个过程不会一蹴而就。
日本央行也怕步子迈大了扯着蛋,他们会小心翼翼地和市场沟通。
但趋势的齿轮一旦开始转动,就很难停下来。
我们作为普通投资者,需要明白的是,过去十几年全球资产价格的“大水漫灌”环境,有一个重要的水龙头,现在正在被拧紧。
第二颗地雷,埋在美国国内,叫“政治周期”。
鲍威尔明年任期就到了,现在关于下一任美联储主席人选的猜测满天飞。
目前呼声最高的哈塞特,被贴上了“特朗普的人”的标签。
市场担心什么?
担心美联储的独立性。
特朗普一直嚷嚷着要低利率,他甚至说对下任主席的“试金石”就是能不能立刻降息。
这种担忧,在我看来,有点抓小放大。
我们得搞清楚一个基本逻辑:现代央行的信用,是建立在“独立性”这个地基上的。
如果市场认为美联D储彻底沦为白宫的附庸,为了短期政治目标而随意印钞降息,会发生什么?
短期内,利率可能确实会下降。
但长期看,市场会对美元的信用、对美国控制通胀的能力产生巨大怀疑。
这种怀疑会转化为“风险溢价”,直接体现在长期国债收益率上——它会飙升。
也就是说,为了压低短期利率而牺牲独立性,最终会导致长期借贷成本失控。
这完全违背了特朗普政府希望降低整体借贷成本的初衷。
所以,即便哈塞特真的上任,他也不太可能冒着炸掉整个美国信用体系的风险去搞“大放水”。
他更有可能是在鹰派和鸽派之间搞平衡,形成新的内部制衡。
所以,比起担心下一任主席会不会乱来,我更担心的是另一件事:政治周期的不确定性,会让美联储在未来一年里,变得更加“瞻前顾后”,决策的“班味”会更浓。
他们会更倾向于“多看少动”,避免在换届前夕做出任何有争议的决策。
这意味着什么?意味着美联
储可能会在一段时间内,进入一种“政策瘫痪”状态。
外部,日本央行在收水;内部,美国经济面临就业降温和通胀黏性的双重难题。
而本该作为“总舵手”的美联储,却因为内部严重分歧和外部政治压力,选择“趴窝”。
这就回到了我们最初的那个比喻。
扫地机器人坏了,你有三个矛盾的维修方案,而你自己又不想承担决策失败的后果,最可能的结果是什么?
就是先放着,让它在墙角吃灰。
捋到这里,脉络就清晰了。
美联储这次降息,与其说是新一轮宽松的开始,不如说是上一轮周期的“最后一响”。
它暴露出的内部巨大分歧,以及与日本央行政策的背离,预示着全球宏观环境正在进入一个前所未有的“混乱试探期”。
在这个阶段,纠结于美联储下一次是降25个基点还是50个基点,意义不大。
更重要的是看清两个结构性变化:
1.全球流动性的“隐藏水泵”——日元套息交易,正在从净流入变为潜在的净流出。
2.全球央行的“总协调员”——美联储,正在因为内部分裂和政治周期,变得越来越“优柔寡断”。
这两件事叠加,意味着未来全球金融市场的波动性,几乎注定会大幅上升。
过去那种“美联储放水,全球资产上涨”的简单线性叙事,已经过时了。
我们正在进入一个需要自己动手、拆开机器、找到那根卡住轮子的头发的时代。
共勉共戒。
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